财(cái)联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)上(shàng)要比(bǐ)理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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