金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jià新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比(b新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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