财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(r项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求én)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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