4月美(měi)国就(jiù)业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至(此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就(jiù)业(yè)整体(tǐ)回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均边际回(huí)升。商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务新(xīn)增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业(yè)的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能(néng)加大(dà)美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位(wèi)空缺与待业人(rén)数之比连(lián)续三月下(xià)降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农(nóng)就业数(shù)据将进一(yī)步削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动(dòng)能(néng)或弱(ruò)于非农就(jiù)业数(shù)据所指示的(de)水平(píng)，后续需要关(guān)注季(jì)节因子(zi)扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维(wéi)持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价(jià)大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率叠加不断发酵的(de)银(yín)行危机以及债务上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性加大(dà)，不(bù)排除金(jīn)融风险(xiǎn)以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读