5月(yuè)10日，有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称部分银(yín)行(xíng)相关部门收到(dào)《关(guān)于调整协定存款及通知(zhī)存款自律上限的(de)通知(zhī)》，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限的(de)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构下(xià)调50BP，调整自2023年(nián)5月15日起(qǐ)执行。本(běn)次拟(nǐ)下调中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，而通知存款则集中于短期存款。

　　就本次协定存款及通知存款自律上限拟下调的背景、影响，后续货(huò)币政策走向等，记者采访了招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛、长城基金总经理助(zhù)理兼现金管(guǎn)理部总经理邹德立、鹏扬基(jī)金固(gù)定收(shōu)益(yì)副总监兼鹏扬利泽(zé)基金经理陈钟闻(wén)、平安(ān)基金、光大保(bǎo)德信基(jī)金、德邦基金(jīn)等公募(mù)基金公司及投(tóu)研人士。

　　在业(yè)内看来，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；同时本次(cì)降息有助于促(cù)进投资、消费，也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调。

　　延续银(yín)行存款利率调降的趋(qū)势

　　中国基金报记(jì)者(zhě)：四大(dà)国有银(yín)行为何下调协定存款及通知存款自律(lǜ)上限？

　　李湛(zhàn)：我们认为，当前调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，自律(lǜ)机制成(chéng)员(yuán)银行参考以10年期国债(zhài)收益(yì)率为代(dài)表的债券市(shì)场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理(lǐ)调整存款利率水平。

　　随(suí)后(hòu)，国有大行去年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。今年4月市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。而此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调，均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　邹德立：银(yín)行近(jìn)年息差不断(duàn)下行(xíng)。在资产端定价压力较大(dà)且存款持续高(gāo)增的情况下，压降存款成本成为(wèi)改善息差(chà)的重(zhòng)要手段。此外，2023年以来(lái)银行贷款(kuǎn)向企业(yè)固定(dìng)资产投资传导较弱(ruò)，下调协定存款及通知存款自律上(shàng)限有利于对公客(kè)户留(liú)存(cún)的活(huó)期(qī)资金投向(xiàng)实(shí)体经济。

　　陈钟闻：首先，近年来市(shì)场(chǎng)利(lì)率整体下行，实体经(jīng)济综合融资成本不断下降(jiàng)，银行资产端(duān)收益(yì)下降较为明显；第二，银行整(zhěng)体净息差持续(xù)走低，银行利润空间压缩明显；第三，企业和居民风险偏好(hǎo)大幅下降导致存款(kuǎn)增长比较明显(xiǎn)，存款市场供需关系发生(shēng)了变化，降低了(le)银行高吸(xī)揽储的必要性；第四，协定(dìng)存款和通知存款介(jiè)于活期与定期存款之(zhī)间，自2022年(nián)存款自律(lǜ)机制对于(yú)活期存款与定期存款利率进行了几(jǐ)轮调整，本次(cì)将协(xié)定存款与(yǔ)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调也是要将存款产品线的调整进行(xíng)统一，全面缓解(jiě)银行负债压力(lì)。

　　综合各(gè)项因素，银行从自身经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)考虑(lǜ)，顺应市场趋势(shì)，通过自律(lǜ)机制协调调降(jiàng)负债成本(běn)，有利于提升(shēng)银行放贷意(yì)愿，抑(yì)制(zhì)资金脱实向虚，更(gèng)好(hǎo)的(de)落实央行宽信(xìn)用的政策贯彻落实。

　　平安基金：中国的存款利率管控为上限(xiàn)管控，贷款(kuǎn)利率则为下限管(guǎn)控，近年来贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)限(xiàn)管控彻底取消(xiāo)。存款利率定价方式的改变也(yě)拉开序幕，2022年(nián)4月利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立以来，4月和9月经历了(le)两轮大规模(mó)存款(kuǎn)利率下降，主要是大(dà)行和(hé)股份(fèn)行参与(yǔ)，今年以来的调(diào)整(zhěng)更多是延(yán)续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调，中小银(yín)行补(bǔ)充(chōng)下调。

　　另外，考评制度由原来的激(jī)励为主(zhǔ)引入惩罚措施，加速了中(zhōng)小银行存款利率补(bǔ)降(jiàng)的进度(dù)。就(jiù)今年的经(jīng)济背景(jǐng)而言，疫后脉(mài)冲(chōng)式复(fù)苏后经(jīng)济(jì)边际(jì)走弱，经济修复存在波折。目前居民超额(é)储(chǔ)蓄高增，实(shí)体融资需求有限，银行存款增(zēng)加，降低存款利率(lǜ)可以引导减(jiǎn)少(shǎo)信(xìn)贷套利，助力经济(jì)增长。从(cóng)银行的角度(dù)，净(jìng)息差(chà)不断(duàn)压(yā)缩，银行经(jīng)营(yíng)压力增大，调整存款成本成为改善息差(chà)的重要手段。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：下(xià)调协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限，主要影(yǐng)响(xiǎng)对公(gōng)客户在(zài)商(shāng)业银行的活期(qī)类(lèi)存款收益，延(yán)续近(jìn)期(qī)银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)的趋势(shì)。

　　一方面，有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力；另一方面，有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　德邦基金(jīn)：存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整，当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率上限，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，上市银行整体净息(xī)差由(yóu)22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因(yīn)此(cǐ)通过存款利率下调可以有效降低银行负债成本，增厚息差，缓解银行经营压力。

　　存款利率下行仍是大势所趋(qū)

　　中国基(jī)金报：今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起，这是未来大(dà)趋势吗？

　　邹(zōu)德(dé)立：对于4月份社融数据，居民贷款偏弱之外，企业(yè)贷款也(yě)在边(biān)际转弱，但企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款同比多增幅度较大。在这(zhè)种背景下(xià)，MLF利率是(shì)否下调，还要进一步观察5-6月信贷情(qíng)况。对于存款利率，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)持续主动下调存(cún)款利率(lǜ)。长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。因此银行降息潮(cháo)可能仍聚焦于存(cún)款利率下调。

　　此(cǐ)外(wài)，广义上的降息潮不仅仅集中在银行领域。以地方债为例，2022年后(hòu)广(guǎng)东、上(shàng)海、深圳、江苏、浙江等发达(dá)地区地(dì)方(fāng)债(zhài)发行利差降至10Bp，未(wèi)来(lái)仍可能(néng)下降(jiàng)至(zhì)5Bp。同理，对于(yú)资质较好的(de)发债主(zhǔ)体，其信用债收益率仍(réng)有下行趋势和空间。

　　陈钟闻(wén)：首先，利(lì)率的方向仍(réng)是(shì)由实体(tǐ)经济资(zī)金供需(xū)决定(dìng)的，而央行的政策利率、基(jī)准利率在一方面要合(hé)适顺应市场环境，一方(fāng)面(miàn)也代(dài)表着政(zhèng)策意愿强调信号(hào)意(yì)义的作用。今年是真正疫后复苏的(de)第一年，我们(men)仍(réng)面临内生(shēng)动力(lì)不强需求不足的情况，央行已经通过降准(zhǔn)以及(jí)结构性货币政策等(děng)多项举措给予了实体经济所需的一(yī)定的资(zī)金(jīn)投放支持，有效(xiào)降低(dī)了实体(tǐ)综合融资成本，后续需(xū)要财政政策产业政策等配套政策继(jì)续激(jī)活内生动力扭(niǔ)转预期。

　　当前(qián)央行需要观(guān)察(chá)跟踪经济运行情况，短期调(diào)整政策利率的概(gài)率不大，但仍(réng)会维持(chí)资金合(hé)理充裕的环(huán)境，故(gù)从银(yín)行资产端的角度来讲，贷款利率或仍维持(chí)低位，后续是否进一步(bù)下调(diào)要看实体经济复苏的情况。银(yín)行负债端，存款基(jī)准利率下调的概率(lǜ)不大，而存款利率上限的调整(zhěng)空(kōng)间仍存(cún)在，而是否进(jìn)一步下(xià)调(diào)要看银行自身经营需(xū)要。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：2022年4月，人民银行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，自律机制成员银行(xíng)参考(kǎo)以10年期(qī)国(guó)债收益率为(wèi)代表(biǎo)的债券市(shì)场(chǎng)利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调(diào)整(zhěng)存款(kuǎn)利率水平。在存(cún)款利率市场化(huà)调整机制作用下，2022年4月、2022年8月大(dà)行(xíng)分别下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》新增存(cún)款利率市场化(huà)定(dìng)价情况作(zuò)为合格审(shěn)慎评估(gū)的(de)扣分(fēn)项，引(yǐn)发中小银行(xíng)跟随调降存款利率。我们(men)认为，通过存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行，稳定(dìng)商业(yè)银行净(jìng)息差进而保(bǎo)持贷款利(lì)率(lǜ)维持低位或继续(xù)下行，最终有利(lì)于社会融资成本下行。

　　德邦基金：从日前(qián)公布的金融数(shù)据看(kàn)， M1增速回升，M2-M1略有(yǒu)收(shōu)窄，需求边际(jì)弱修复趋势或仍在。近期国债(zhài)利(lì)率持(chí)续下(xià)行，银行(xíng)间利(lì)率下行，叠加(jiā)银行存款定价下(xià)调，4月社融(róng)信贷(dài)低于预期(qī)，国内(nèi)降息预期被(bèi)进一步强化。海(hǎi)外来(lái)看，全球经(jīng)济进(jìn)入(rù)衰退周期，加息周期基本结束，后续有(yǒu)望逐(zhú)步迎(yíng)来(lái)降息高峰(fēng)。

　　平安基金：目前，我国国有大型(xíng)商业(yè)银行和(hé)股(gǔ)份制商业银行的(de)定期存款利率已告(gào)别(bié)“3时代”。压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。一方面，银(yín)行仍有净息差(chà)压力，22Q4 新发(fā)放贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率较18Q1下降(jiàng)182BP，银(yín)行(xíng)息差压力(lì)加剧明显，监管层面有(yǒu)动(dòng)力去持续(xù)推动存款利率下降(jiàng)，来保(bǎo)障银行(xíng)合理利(lì)差范围，增加银行信贷投放(fàng)的动力。

　　另一方(fāng)面，居(jū)民避险需求仍在，存款持续(xù)高增，在(zài)揽储压力不大(dà)的基(jī)础上，银(yín)行自身也(yě)有动力去下调存款定价来保(bǎo)障利差。

　　缓解银行(xíng)负(fù)债(zhài)及(jí)经营压力(lì)

　　中国(guó)基金报(bào)：协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限调(diào)整，将有哪些(xiē)政策传导效(xiào)果？

　　德(dé)邦基金(jīn)：一方面银行息差压(yā)力大是(shì)普遍现(xiàn)象，此次政策调(diào)整(zhěng)有望带动中小银(yín)行(xíng)主动跟(gēn)随(suí)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。另一方(fāng)面，由于此前(qián)经济(jì)下行影响，投(tóu)资者悲(bēi)观预期被放大，大(dà)量(liàng)资金集中在(zài)银行存(cún)款端，此次存款利率下调(diào)也有望(wàng)带(dài)动(dòng)存(cún)款资金的释放，盘活(huó)市场流动性。

　　李湛：本次调降通知(zhī)释放了以下信号：①减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；②减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　后续来看，本次下调对市场的影响集中在以下(xià)两点：①规范(fàn)银行(xíng)的(de)协定(dìng)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)。此前，部分中小银行的协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款定价过高(gāo)，会对遵守自律(lǜ)机制、定价较低的银(yín)行产生揽(lǎn)储冲击(jī)。本次上限下调后(hòu)会普遍(biàn)降低中小行协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率，减少中小银行间揽储(chǔ)恶意竞争，而对股份行(xíng)及(jí)国有大行(xíng)影响较小。②长(zhǎng)端利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)有空间。市场降息预(yù)期(qī)升温，但大概率落空。

　　光大保(bǎo)德信(xìn)基金(jīn)：下(xià)调协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)影响对公(gōng)客(kè)户(hù)在商业银行的活(huó)期类(lèi)存款收益，使得对公客户活(huó)期(qī)存(cún)款收益向对私客户看齐，一方面有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，另一方面有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)。

　　邹德立(lì)：对于银行(xíng)，存款利(lì)率自律上限调(diào)整降(jiàng)低(dī)了银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，目前上市银行协定存款占总存款的比重(zhòng)在(zài)13％左右，重新规定协定利率上(shàng)限后，预计(jì)行业资(zī)金成本可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另(lìng)一(yī)方面可以限制高(gāo)息揽储，规(guī)范行业竞争，特别是(shì)降(jiàng)低银(yín)行对公活期存款成本压力，减轻银行负债及经营压(yā)力(lì)。此外，银行负债(zhài)端成本的下(xià)降(jiàng)使(shǐ)得银行盈利能力增(zēng)强(qiáng)，进一(yī)步打开了资(zī)产端收益率(lǜ)下(xià)行的空间，或带动债券收益(yì)率不断(duàn)下行。

　　并非降息的确定性信号(hào)

　　中国(guó)基金报：未来(lái)存款利(lì)率是否(fǒu)还有(yǒu)进一步(bù)下降的(de)空间(jiān)？对股债市场有何影(yǐng)响？

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金：近(jìn)年来(lái)，贷(dài)款和存款利率的非(fēi)对称下行(xíng)使得商业(yè)银行净息差已(yǐ)逼近1.8％的监管下限，经营压力倒逼存款利(lì)率(lǜ)有进一步调降的预期。一方面(miàn)，为(wèi)支(zhī)持实体经(jīng)济，政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)下贷款加权(quán)平均利率创有(yǒu)统计以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，2022年12月金融(róng)机构人民(mín)币贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行在存款市场上的(de)竞争类似“非零和博(bó)弈”，“存款立(lì)行”和存款市场(chǎng)份(fèn)额(é)考核压力使得各行下调存款利(lì)率动力不足，同(tóng)样2020年(nián)以来上市(shì)银行存(cún)量(liàng)存款平均成本率(lǜ)基本持(chí)平(píng)。贷款(kuǎn)和存款利率的(de)非(fēi)对称下行(xíng)作用(yòng)下，2022年12月(yuè)商业银(yín)行净息差缩小至1.91％，已经(jīng)逼近《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》规定的合格线1.8％。

　　存(cún)款利率调降预期(qī)，有(yǒu)利于降(jiàng)低全社会无风险(xiǎn)收益率(lǜ)，利多永续经营性质的票息资产，比如利率(lǜ)债、稳定股息率的央企等。

　　邹德立：存(cún)款利率(lǜ)仍(réng)然(rán)有下(xià)降的(de)趋(qū)势(shì)和(hé)空(kōng)间。从银(yín)行角度，2018年以来由于存款(kuǎn)定期化，活期存款(kuǎn)占比明显下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)付息率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升，与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，贷款收益率大幅下(xià)行，大幅加剧了银行(xíng)息差压力，这使(shǐ)得控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)尤为重要。

　　此外，从政(zhèng)策(cè)角度(dù)，居(jū)民超额储蓄高增(zēng)、企业存款提升(shēng)、消费复(fù)苏较慢，监管层面有动力去持续推动存款利率下降，促进(jìn)存(cún)款流(liú)向消费(fèi)和实际投资(zī)。短期看，存(cún)款利率下调带(dài)动流动性继(jì)续进入(rù)债(zhài)市(shì)，中短(duǎn)期(qī)利(lì)率(lǜ)，特别是中短期信用债(zhài)利率仍有下行空(kōng)间。如果(guǒ)经济复苏较强，流动性也(yě)有可能进(jìn)入股市(shì)，利好权益(yì)资产。

　　德(dé)邦(bāng)基(jī)金：2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高。但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。长期(qī)来看(kàn)，有(yǒu)望带(dài)动存款利率整体下(xià)行。现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)降低有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券，同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　李湛：从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。

　　本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。

　　兼(jiān)顾考量收益性、流(liú)动性以及(jí)安全性

　　中国基金报：当前(qián)利(lì)率环境(jìng)下，普通投资者应(yīng)该(gāi)如何(hé)守住(zhù)自己的钱袋子(zi)？你有什么建议？

　　邹(zōu)德立(lì)：普通(tōng)投资者(zhě)的(de)投资工具应该(gāi)兼顾考(kǎo)量收益(yì)性、流动(dòng)性(xìng)以及安全性(xìng)。在存款利(lì)率下降的背景下，短债(zhài)基金以(yǐ)及其他固收类基(jī)金在具一定流动(dòng)性的同时，相较活期(qī)存款和(hé)相当部分的银行理财产(chǎn)品，具有(yǒu)一定的(de)超(chāo)额收(shōu)益，是风险偏好较低和风(fēng)险偏好适中投资者的(de)合适投资工具(jù)。

　　陈钟闻：今年初以来(lái)，债券市场(chǎng)利率整体下行，4月以来下(xià)行加速(sù)，当前无论从绝对利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平还是从信用利(lì)差，都回到了较(jiào)低历史分位数水平(píng)，虽然债市多头环境仍未改变，但一致预(yù)期导致(zhì)行情走的(de)比较迅速(sù)，市场进一步盈利空间(jiān)被压(yā)缩，若(ruò)看不到央行货币政(zhèng)策增量政策，后续或进入(rù)震荡(dàng)环境(jìng)，而存(cún)量博弈交易下(xià)也可能(néng)会放大市(shì)场波动。

　　对于普(pǔ)通投资者(zhě)来说(shuō)，在这样(yàng)的(de)环境下尽量选择防(fáng)守类型的(de)产品(pǐn)，规避市(shì)场(chǎng)波动(dòng)，例如(rú)货币基金(jīn)，而短债基(jī)金(jīn)中(zhōng)要选(xuǎn)择久期短流(liú)动性(xìng)好(hǎo)、历(lì)史回撤控制(zhì)好的产品。

　　德邦基金：随着经济高频数据的弱化趋势显现，且4月底政治局(jú)会议从疫情后稳增长转向中长期(qī)调结构，政策(cè)发力(lì)预期下降，市场对(duì)经济(jì)的“弱(ruò)复(fù)苏(sū)”预期进一步强化，因此股(gǔ)票市场(chǎng)也进入到“休整期”。在(zài)市场震(zhèn)荡休整期，高股息(xī)策略往(wǎng)往跑赢(yíng)市场。因(yīn)此在当前环境(jìng)下，建(jiàn)议关注行业(yè)估值水三公里是多少米，三公里是多少米平较低(dī)，高股息的个股。

　　平安基金：三公里是多少米，三公里是多少米rong>目前(qián)面临低利率环境，需(xū)要我们(men)识别(bié)金融陷阱，抵挡住金融陷阱(jǐng)的诱惑，比如面对收益率高达20％且能保本的(de)所(suǒ)谓理财产品。对普通(tōng)投资(zī)者而(ér)言(yán)，如果不具(jù)备相关专(zhuān)业知识，可以选择把(bǎ)投资理财交(jiāo)给少数专(zhuān)业的人(rén)来做，让优(yōu)秀的基金(jīn)经理管理自己的钱袋子。具备一定投资能力和风控能力的人士可通过理财和投(tóu)资试图(tú)跑赢通胀，但前(qián)提条件是(shì)做(zuò)好风控，选(xuǎn)择(zé)适合自(zì)己(jǐ)风险偏好的方(fāng)向和标的(de)。

　　光大保(bǎo)德(dé)信基金(jīn)：随着存款利率下行，普通(tōng)投资者储蓄收(shōu)益(yì)下降(jiàng)，为保持资金(jīn)保值增值，投资者在评估自(zì)身风险承受能力后可(kě)适当考(kǎo)虑公募货币(bì)基金、公募中短债(zhài)基金(jīn)、商(shāng)业银行现金管理类产品等风险等级较低、支取(qǔ)相(xiāng)对灵活的产(chǎn)品。