核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略(lüè)的(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级de)理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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