金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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