核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīn议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子g)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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