四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商(s中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗hāng)证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(q中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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