近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.9义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思6亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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