昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī嫦娥二号拍到外星人已经证实)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加嫦娥二号拍到外星人已经证实经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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