金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超im医学上是什么意思n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>im医学上是什么意思过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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