5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多家头部(bù)公募基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多(duō)投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进(jìn)程不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面存(cún)在(zài)差距，在(zài)国产替(tì)代过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和客(kè)户导入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可(kě)能不(bù)及预(yù)期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位置；另一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了期(qī)、弱现实(shí)的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投(tóu)资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前(qián)无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(d软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了e)压力，但一方面(miàn)需(xū)求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值(zhí)分位低位区(qū)间(jiān)，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和(hé)移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金(jīn)科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的(de)强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等(děng)核心环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在(zài)加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注景气度修(xiū)复速(sù)度(dù)和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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