来(lái)源：梁中(zhōng)华(huá)宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的关(guān)键仍(réng)是通胀压力太(tài)大。

　　本(běn)次美联(lián)储声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险导(dǎo)致(zhì)家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的(de)收紧。第三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委(wěi)员会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会评估货(huò)币政策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预(yù)计一些额(é)外的(de)政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于(yú)加息(xī)，本(běn)次加(jiā)息依然是共识；认为(wèi)原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到（或已经接近(jìn)达到）。关于降(jiàng)息，强调劳(láo)动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当(dāng)前降息并不(bù)合适(shì)。关于银(yín)行和债务上限，强调(diào)地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型(xíng)银(yín)行进(jìn)行大规模收(shōu)购(gòu)，银行(xíng)业总体上(shàng)有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹性。强调应及时(shí)提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦(bāng)基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔(gé)夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将(jiāng)继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和(hé)机(jī)构(gòu)抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储(chǔ)坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月(yuè)美(měi)国核心(xīn)通胀季(jì)调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来(lái)最快的一次，10次便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明(míng)来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表(biǎo)述修(xiū)改(gǎi)为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适度(dù)的(de)速度增长，最(zuì)近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)就业增(zēng)长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于(yú)通胀(zhàng)方面，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通胀目(mù)标”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委员会将评(píng)估货币政策(cè)的(de)滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随着(zhe)时间(jiān)的(de)推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后(hòu)，以及经济和金融发(fā)展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额外上尉是什么级别，上尉是连长还是营长的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩(suō)可能是(shì)适当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策立(lì)场”，表明美(měi)联储加息或(huò)将结束(shù)。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳健。“美(měi)国(guó)银行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确(què)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧（上一次(cì)表(biǎo)述(shù)为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对(duì)经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性(xìng)，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经济活动、就业(yè)和(hé)通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期(qī)待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来(lái)体(tǐ)现（尤其(qí)是住房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出(chū)，如果美(měi)国出(chū)现经(jīng)济衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美(měi)国可能会出现轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或(huò)已经达到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美(měi)联储在(zài)3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问题；不(bù)过(guò)，鲍(bào)威尔指出本次加息依(yī)然是共(gòng)识，所(suǒ)有人全(quán)票(piào)通过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是本次(cì)会议。

　　对于未(wèi)来(lái)利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到了(le)限制性水(shuǐ)平（或已经接近达(dá)到），也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)也许可以暂停加(jiā)息了(le)。后续(xù)政(zhèng)策变化(huà)的关键仍是(shì)审视数据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前(qián)并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳动(dòng)力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依(yī)然(rán)强(qiáng)劲，失业(yè)率仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间(jiān)，当(dāng)前(qián)降(jiàng)息(xī)并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区(qū)性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模(mó)收购，银行(xíng)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长业总体上有所(suǒ)改善，美(měi)国银行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性(xìng)。银行危(wēi)机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚不确(què)定(dìng)。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时(shí)提高债(zhài)务上(shàng)限，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)达成(chéng)债务协(xié)议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提高债务上限，美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出(chū)现债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国(guó)财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施(shī)，避(bì)免联邦政(zhèng)府发生债(zhài)务违(wéi)约。美(měi)国国会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系(xì)统性风险的概(gài)率或(huò)有(yǒu)限，但中小银(yín)行破产或依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平不变，9月(yuè)开始降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽(suī)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)依然有韧性；美国(guó)通(tōng)胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 上尉是什么级别，上尉是连长还是营长