4月中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业四月的小说集，四月的小说好看吗：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞(tūn)吐(tǔ)指数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期(qī)低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车(chē)展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情前(qián)水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售(shòu)面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累(lèi)食品(pǐn)价格四月的小说集，四月的小说好看吗下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速可能继续下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基(jī)数总(zǒng)体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内(nè四月的小说集，四月的小说好看吗i)需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价(jià)格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉(lā)美的(de)一体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和(hé)基(jī)建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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