申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代(dài)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪xiāng)关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以(y简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪ǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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