私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合(hé)的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗ff0000; line-height: 24px;'>自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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