本周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围(wéi)股市下跌的(de)风险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市场避500万越南盾是多少人民币，1人民币=(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季500万越南盾是多少人民币，1人民币=放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情(qíng)能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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