5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义>

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位后(hòu)便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中产品研发和客(kè)户导入进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对(duì)半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行业正(zhèng)处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近(jìn)期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议(yì)投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都(dōu)会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国产替代，党的(de)二十大对于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近一年的充(chōng苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存(cún)、动(dòng)销数(shù)据和重(zhòng)点公(gōng)司(sī)的边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进(jìn)，后续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关(guān)注(zhù)的(de)方(fāng)向。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度(dù)修(xiū)复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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