私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超431mm是多少厘米 431mm是多少米过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化(huà)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整431mm是多少厘米 431mm是多少米体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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