四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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