来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不(bù)过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升(shē事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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