5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(d一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元àn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能(néng)力。

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