来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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