钠电(diàn)池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投资(zī)，传(chuán)艺科技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的(de)股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨界(jiè)钠电(diàn)池。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材搭(dā)配公司释放钠电池项目进展的(de)“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭(jì)出(chū)“七连板”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催(cuī)涨股价的套路完全失(shī)灵，股(gǔ)价又在4个多月(yuè)时(shí)间极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨，而(ér)后再(zài)未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股价过山车(chē)式的涨(zhǎng)跌折射的是(shì)市场对(duì)传艺科技高调(diào)跨界钠电赛(sài)道故事(shì)的(de)怀(huái)疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现在，时间不过10多(duō)月，规(guī)划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的(de)传艺科技如何撬(qiào)动54亿元(yuán)乃至94亿元的(de)投资成本？巨头(tóu)环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产能又该(gāi)如(rú)何(hé)消(xiāo)化？过往投资计划频频“跳票”、实际效益(yì)与预期天差(chà)地别等“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的(de)新项目如何让(ràng)人(rén)信服？

　　跨界钠(nà)电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子电池(chí)同时期萌(méng)芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠(nà)电池能量密度(dù)较低(dī)，导致其研(yán)发(fā)进度大(dà)大落后于了(le)锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随着钠(nà)电关(guān)键(jiàn)技术(shù)完成突破以及(jí)锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德(dé)时代推出第一(yī)代(dài)钠离子(zi)电(diàn)池，掀起钠电风潮(cháo)，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如日中天之际，传(chuán)艺科技于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间(jiān)高调宣(xuān)布入(rù)局。彼时的(de)公告显示(shì)，公司拟(nǐ)投资3000万元通过(guò)全资(zī)子公(gōng)司江(jiāng)苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以(yǐ)下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司江苏传(chuán)艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科(kē)技旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后(hòu)公司迫不及待召开(kāi)电话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者披(pī)露跨(kuà)界钠电(diàn)的各种细节。根据规划，传(chuán)艺科技钠电池(chí)项目中(zhōng)试(shì)线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日(rì)的(de)涨停，传艺科技宣布(bù)跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停(tíng)板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日(rì)K线图，来源(yuán)：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催(cuī)涨股价的(de)前车在前，传(chuán)艺(yì)科技开(kāi)始有意无意(yì)地“主动(dòng)”披露(lù)钠电项目进展，而公司股价也往(wǎng)往在(zài)公告披露后录得大幅上涨。去(qù)年12月(yuè)5日盘(pán)中(zhōng)，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠(nà)电池前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价(jià)，不到半年的时(shí)间(jiān)已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头(tóu)向(xiàng)下，无(wú)论其(qí)如何发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股价(jià)也再难掀大风浪(làng)，反而随着时(shí)间(jiān)的推移(yí)，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经(jīng)较(jiào)高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫切召开(kāi)电话会(huì)并在《投资者关系活动记录表(biǎo)》中对外发布钠(nà)电(diàn)池业务(wù)未来规划、技术(shù)水平等涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日(rì)才正式通(tōng)过《关于对深(shēn)圳证券交易所(suǒ)关注(zhù)函回复的公(gōng)告》补充(chōng)披(pī)露相关事项，传(chuán)艺(yì)科技及公司(sī)董(dǒng)事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽(lì)还(hái)遭深(shēn)交所通报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口　回看(kàn)传艺(yì)科技股价(jià)“过山车”式上下，背后(hòu)纵有游(yóu)资推波(bō)助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无(wú)法让市(shì)场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将(jiāng)达(dá)到(dào)10GWh。而(ér)根据(jù)公司此前对交易所回复函(hán)和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本(běn)约54亿元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入(rù)的装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠(nà)电产能远(yuǎn)不止这公告出(chū)来的(de)10GWh。据传艺钠(nà)电官(guān)微消息，公(gōng)司董事长邹伟(wěi)民4月16日(rì)在公开(kāi)场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土(tǔ)地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池(chí)全供应(yīng)链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材(cái)料、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离(lí)子电池、15万吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月底(dǐ)有望(wàng)批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的钠电(diàn)产(chǎn)能规划，来源(yuán)：传(chuán)艺(yì)钠(nà)电官微

　　若按邹(zōu)伟(wěi)民(mín)的(de)说(shuō)法(fǎ)，传艺科技在上述(shù)的54亿(yì)元资(zī)金(jīn)外(wài)，还(hái)需(xū)要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技(jì)主(zhǔ)营(yíng)式微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然难(nán)以撬(qiào)动动(dòng)辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营(yíng)输入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控(kòng)模组和(hé)鼠标等输(shū)入类设(shè)备及(jí)通讯用(yòng)板、消(xiāo)费电子、计算机(jī)用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净(jìng)利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈(yíng)利水平起(qǐ)起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司(sī)盈利就已(yǐ)经达到了(le)9000万元，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏力可见一斑(bān)。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经(jīng)营活动产生的现金流量净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半(bàn)内要拿出(chū)54亿(yì)元乃至94亿元以上的资(zī)金(jīn)投资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给(gěi)深交所(suǒ)的回(huí)函(hán)中，传(chuán)艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠(nà)离(lí)子(zi)电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠电项(xiàng)目时(shí)自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技(jì)就是(shì)准备靠银(yín)行贷款解决(jué)。后一(yī)期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科(kē)技及(jí)子(zi)公司拟向(xiàng)工商银行、农业(yè)银行等组(zǔ)成的(de)联合银团申请不(bù)超(chāo)过20亿元的(de)项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审(shěn)批通过(guò)，参团(tuán)银行处于正常(cháng)的(de)审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对象发行股(gǔ)票(piào)预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二(èr)期项目，剩余6亿(yì)元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资额为27.47亿元，除了(le)定增(zēng)的(de)24亿元(yuán)外，还有(yǒu)3.47亿元的(de)缺口。而为补这部分缺(quē)口，传(chuán)艺科(kē)技甚(shèn)至将2020年(nián)定增募投资金中(zhōng)的1.75亿(yì)元变更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售(shòu)不(bù)低(dī)于10亿元，整个钠电池全供(gōng)应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达效后，可(kě)实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠(nà)电项目真如邹(zōu)伟民在近(jìn)日的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后公司营(yíng)收将(jiāng)在当前(qián)基础上(shàng)翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价显(xiǎn)示(shì)，市(shì)场对(duì)这个(gè)故(gù)事并不再(zài)买账，除了资金实力有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)外，核心还在其大干(gàn)快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电池(chí)商(shāng)业(yè)化元年的2023年(nián)，包括宁德(dé)时(shí)代(dài)、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大(dà)建产能，竞争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性(xìng)能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不相上(shàng)下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华语(yǔ)新能(néng)源(yuán)配套雅迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已(yǐ)经走(zǒu)在前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电动车(chē)和低速(sù)电动车领域(yù)实现(xiàn)装车应用。而传(chuán)艺科技除了在岁(suì)末年初公(gōng)告与中(zhōng)祥航业、江苏(sū)新能(néng)源(yuán)、德博新能源签订(dìng)项(xiàng)目合作(zuò)或战略(lüè)合作协议(yì)外(wài)，并未官宣(xuān)重点客户。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前订单(dān)下游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电动(dòng)车及电动工具等(děng)多个领域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池(chí)送样后客户的反馈(kuì)普遍较为良好，并(bìng)已与多(duō)名客户签订了销售订(dìng)单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌(pái)开展送样和(hé)合(hé)作(zuò)意向洽谈等工作”等进行(xíng)回复。至(zhì)于具(jù)体的客户名(míng)称(chēng)和订单金额，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增长。2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口上海(hǎi)钢联新能源事(shì)业部(bù)钠电(diàn)池(chí)分析(xī)师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池(chí)项目落地产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数(shù)据则称，到2023年(nián)底，预计钠(nà)电池(chí)产能将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测(cè)，今年钠(nà)电(diàn)池落地产(chǎn)能大幅增(zēng)加已可(kě)预见。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利用率，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实(shí)现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电(diàn)池的市场规模接(jiē)近40GWh。前(qián)期用于(yú)两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成本降(jiàng)下来才(cái)会(huì)有较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只会小批量应用(yòng)到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十(shí)分(fēn)自信(xìn)，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公(gōng)司(sī)实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池市场的(de)绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年的(de)钠电池是(shì)在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌(diē)会否(fǒu)影(yǐng)响(xiǎng)钠电(diàn)池商业化(huà)进程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池(chí)能够起到(dào)对锂电池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源(yuán)的供应(yīng)安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子技术一(yī)定要(yào)发(fā)展，因为它是(shì)锂离(lí)子电池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近，目(mù)前三元钠电量产的生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比较(jiào)接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的也接近(jìn)三元523电池。目前电(diàn)碳(tàn)价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成(chéng)本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经(jīng)和钠(nà)电池成本(běn)基本(běn)相当(dāng)；而由于锂原料(liào)价格大(dà)幅(fú)下(xià)降，目前(qián)铁锂(lǐ)和(hé)锰酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池(chí)对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场(chǎng)普遍认(rèn)为钠电池还有降本的空(kōng)间。兴(xīng)储世纪总裁(cái)助(zhù)理(lǐ)刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规模(mó)量产后钠离(lí)子电池正、负极材料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸锂存在降价(jià)可能，但只要碳酸(suān)锂价(jià)格高于15万元(yuán)/吨(dūn)，钠离子(zi)电池(chí)的成本(běn)优(yōu)势就依然存在，并(bìng)且随着(zhe)技术不断发(fā)展(zhǎn)、产(chǎn)业不断(duàn)成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年(nián)钠(nà)电产业(yè)规模化完成后，能和锂离(lí)子电池的成本拉(lā)开差距，接近(jìn)铅酸(suān)电池的(de)成本。但(dàn)能量密度的(de)限制，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后(hòu)的(de)钠离子电池有一(yī)定优(yōu)势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以下时，钠离子电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业都言锂(lǐ)价(jià)下跌无(wú)碍(ài)钠电池商(shāng)业化进程。但(dàn)随着锂价(jià)持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研(yán)记录中曾表示，公司钠(nà)电池定价(jià)主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给(gěi)到客户的价格(gé)比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场还担(dān)忧传艺科(kē)技项(xiàng)目投资(zī)的(de)定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就(jiù)变更募(mù)资(zī)用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)、轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经(jīng)使用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的(de)FPC生产项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)的(de)实(shí)施地(dì)点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月，再(zài)将该项目的(de)实施地点变更(gèng)为重庆(qìng)市合川(chuān)区工业(yè)园(yuán)区核心区高(gāo)阳路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺(yì)科技(jì)变为全(quán)资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生(shēng)变。公司(sī)终止(zhǐ)实施3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余(yú)资金全部投(tóu)入轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目的(2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口de)建设，并将(jiāng)后者(zhě)的(de)产能从1600万(wàn)台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增(zēng)募资6亿(yì)元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目(mù)。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的(de)SMT工序实施地点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高(gāo)邮(yóu)市经(jīng)开区(qū)凌波路(lù)49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离(lí)子(zi)电池(chí)制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投(tóu)计(jì)划的地点、资金乃至项(xiàng)目(mù)，直接的后果就是(shì)原有的(de)投入打(dǎ)水飘、投资效率(lǜ)低下以及(jí)建成项目实际(jì)效(xiào)益(yì)与预计(jì)天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个(gè)月(yuè)，达产年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年(nián)产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印制(zhì)电路板(bǎn)建设(shè)项目(mù)建设(shè)期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期(qī)相去甚远。

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