自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市的(de)基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势(shì)企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对(duì)基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的(de)准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端(duān)制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的(de)重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的(de)时(shí)间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边际(jì)资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药(yào)替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其(qí)很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)于生命科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度退出(chū)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波(bō)动(dòng)对应的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依(yī)然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确(què)预测(cè)市(shì)场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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