上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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