金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标(bi非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读āo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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