私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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