4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费(fèi)品零(líng)售总额同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

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　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开(kāi)工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流(liú)指数(shù)较3月(yuè)均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园(yuán)区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样下行；土地(dì)成(chéng)交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别(bié)下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数(shù)下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基数(shù)及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品总(zǒng)价(jià)格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继(jì)续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款延续(xù)年(nián)初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具继续带动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增(zēng)速(sù)或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较(jiào)去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下(xià)，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建相关支出有望保持(chí)较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思zì)2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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