财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(y武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子è)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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