核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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