近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司(sī)已获外资(zī)显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国(guó)国(guó)企已迎来(lái)积极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力持续改善(shàn)的标的(de)，从而(ér)获得长期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入额最多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻(jī)身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机(jī)构跻身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业(yè)。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府投资(zī)局等多家主权(quán)财富(fù)基金增(zēng)持多家国(guó)企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一(yī)季度增持了(le)浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威央行(xíng)一季(jì)度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦(jiāo)点基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格　再如，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中国(guó)焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这些国(guó)企进行了幅(fú)度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研(yán)究报告中解(jiě)释(shì)了(le)他们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国(guó)企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企改革事关重大(dà)。而(ér)资本市(shì)场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来(lái)说，放(fàng)在(zài)平(píng)常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)股价(jià)已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等(děng)。这(zhè)背后的(de)原因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司在过去难以进入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截(jié)至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还(hái)有很大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企(qǐ)长期(qī)的(de)低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分(fēn)公司的(de)投资价值被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在(zài)报告(gào)中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够持续提供良(liáng)好的股东回报(bào)的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可(kě)以10倍的(de)市净(jìng)率交易(yì)的重要原因(yīn)之一。除了房(fáng)地(dì)产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分国企的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回(huí)报，国(guó)企如何与投资者互动，增(zēng)强透明性是(shì)全球投资者关(guān)注(zhù)的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包(bāo)括：对(duì)于国企来说，如何在服务(wù)国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善(shàn)激(jī)励措施(shī)等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充(chōng)分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右，这不是一个(gè)高(gāo)的数字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能够继续改(gǎi)善(shàn)他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的持有或(huò)配置仍(réng)然相当(dāng)保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大(dà)多(duō)数境外的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合(hé)经(jīng)理只关注经(jīng)济的私营(yíng)部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公(gōng)司的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所(suǒ)有的证据都摆(bǎi)在(zài)面(miàn)前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会(huì)有百分百(bǎi)的确定性或(huò)信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如果问(wèn)过(guò)去多(duō)年，通过观察(chá)中(zhōng)国市场我们学到了(le)什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要(yào)一(yī)些机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高(gāo)成功机会(huì)的企业。中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格>

　　高盛试图找到(dào)符合(hé)政府(fǔ)政策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进(jìn)动(dòng)力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力已经改(gǎi)善的(de)企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的(de)行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和(hé)低债务水平等(děng)经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还(hái)是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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