金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jū大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了n)值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有(y大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求(qiú)。

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