财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线(xià几十块钱的阿富汗玉是真的吗n)城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转(zh几十块钱的阿富汗玉是真的吗uǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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