核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投资小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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