金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来一般来讲涨潮和落一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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