金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食昆明市属于几线城市，云南最好三个城市品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济昆明市属于几线城市，云南最好三个城市指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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