近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022东隅已逝桑榆非晚是什么意思年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来东隅已逝桑榆非晚是什么意思看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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