国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行公(gōng)布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低(dī)标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业(yè)审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数(shù)量(liàng)是其他银(yín)行的(de)三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包括压力测试(shì)和(hé杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用(yòng)标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划(huà)和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国(guó)撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施。从(cóng)欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本(běn)不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美(měi)联储货(huò)币政策(cè)面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度(dù)或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期(qī)出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险事(shì)件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的(de)决(jué)策(cè)思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的变化(huà)使得贵金属获得(dé)了越(yuè)来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险带来的(de)避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官(guān)方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银(yín)价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银(yín)行业危机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押(yā)注引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局。

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