金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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