作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(马美如简介jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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