大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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