调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　<二婚和剩女哪个干净，女性生理需求/p>

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加二婚和剩女哪个干净，女性生理需求下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未(wèi)来(lái)需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，二婚和剩女哪个干净，女性生理需求成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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