5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中苹果x多重提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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