近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōn特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比g)为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本(běn)的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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