四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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