上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连一个男的长期不碰他老婆是什么原因2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游一个男的长期不碰他老婆是什么原因泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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