大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源(yu音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格án)充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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