金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(l一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽ì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(q一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽uán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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